国信证券发布研究报告称，短期密评和信创推动产业加速，长期数字要素市场化带来密码、隐私计算的持续创新，密码产业有望持续成长。当前密码行业和公司仍较小，全产业均受益于行业增速向上。

具体配置上，上游厂商受需求拉动最为直接，该行建议重点关注三未信安(688489.SH)、电科网安（002268）(002268.SZ);军工领域的佳缘科技（301117）(301117.SZ)。应用厂商保持较高的客户粘性，重点关注吉大正元（003029）(003029.SZ)、信安世纪(688201.SH)等。建议关注有密码业务的网络安全厂商，如VPN厂商深信服（300454）(300454.SZ)、天融信（002212）(002212.SZ)等;收购密码厂商弗兰科的安恒信息(688023.SH)，持续投资密码领域的奇安信(688561.SH)等。

(资料图片)

▍国信证券主要观点如下：

密码法正式开启密码市场，数据要素让密码无处不在。

2020年《密码法》正式实施，其对核密、普密(有线、无线通信环节)、商密(密评与等保结合)均提出了明确的应用要求，密码产业进入有法可依的快速发展阶段，并有密评和信创作为政策抓手。

随着数据要素市场化成为大势所趋，传统以网络为中心的安全建设，将转向以“数据为中心、结合网络边界防护”的双轴驱动，密码将嵌入在数据要素和数据安全各个环节;同时数据交易所需要的隐私计算也是密码技术的前沿方向，密码产业将长期保持稳定成长。

商密评估是最大推动力，市场进入从1到N阶段。

密评倒逼政企等信息系统加大密码建设，以满足评分要求。密评当前覆盖范围包括等保三级及以上信息系统、关键信息基础设施等，而大部分系统的密码建设仍十分单薄。根据密评相关产品需求，在各种密码应用中，均需要密码板卡、整机等基础产品;也包括数字证书、VPN等应用产品。

根据测算和IDC数据，我国密码上游和PKI等密码核心市场，均约30亿左右。密评机构、市场当前仍处于起步阶段，可类比为2007年等保测评1.0发展时期，密评常态化推进后，商密市场将迎来数倍释放。

信创带动存量改造，且新信创项目国密成为标配。

我国自主研发的SM等系列算法日益成熟，且相比国际算法具备一定优势，国密替代势在必行。尤其在国家政务信息化项目中，明确了密码和项目建设的“三同步一评估”原则;而在其他关键基础设施行业，信创推动和行业政策要求中，国密应用均成为刚需，如电力行业广泛的物联网终端需求、金融行业进入核心系统的改造需求。

随着行业信创进入快速推进期，国密应用和改造有望得到进一步推广，密码板卡、整机、证书、PKI等上下游产品均受益。

风险提示：商密评估政策推进不及预期;信创产业国密应用不及预期;疫情等因素反复，影响宏观经济正常运行;行业竞争加剧。